清研智库：别只关注蚂蚁金服，被低估的腾讯金融科技板块
在蚂蚁金服集团以其创纪录的首次公开募股被中国政府突然叫停的方式吸引全世界的目光之际，投资者和分析师们正在重新审视蚂蚁金服在中国的劲敌腾讯的金融科技利益。要做到这一点有些复杂，尤其是因为它们分散在腾讯的多个产业中，而且与蚂蚁金服不同，它们并不走单一的品牌或运营结构，至少，对外界来说并不明显。
然而，当你把腾讯在其更大范围内的金融科技活动，从微信支付这样的直接业务到其规模庞大的战略投资和第三方市场挑出来的时候，你就有了与蚂蚁金服规模相当的东西，在某些服务上甚至更大。
不可否认，在中国，蚂蚁金服是扩大金融普惠的先锋，因为仍有数百万人游离于正规银行系统之外。但腾讯在数字金融领域迎头赶上，并取得了重大进展，尤其是在电子支付方面。
两家公司涉足金融科技，为消费者提供了一种数字支付的方式。支付宝是蚂蚁金服的旗舰应用，现在是一个综合性的市场，销售蚂蚁金服的内部产品和无数的第三方产品，如小额贷款和保险。这款应用和微信支付一样，也为越来越多的公共服务提供了便利，让用户可以看到自己的税费、缴纳水电费、预约医院看病等。
另一方面，腾讯将其金融服务嵌入微信(微信支付)和另一款热门聊天应用QQ的支付功能中。因此，历来很难弄清腾讯从金融科技中获得了多少收入，而这是该巨头在财报中没有披露的。
因此，我们通过季度报告和第三方研究的混合使用，自己整理出了对腾讯金融科技业务的估计，但这引发了一些有趣的问题。腾讯是否会在某个时候追随阿里巴巴的脚步，将自己的金融科技业务纳入旗下?
用户数
在用户规模上，支付宝和微信不相上下。
支付宝10亿年度用户中，有7.29亿人通过平台进行了至少一项 金融服务交易。正如PayPal与eBay的关系一样，支付宝通过成为淘宝等阿里巴巴市场平台的默认支付处理商而获得巨大利益。
截至2019年，有超过8亿用户和5000万商家每月使用微信支付，这在微信的12亿活跃用户群中占了很大一部分。目前还不清楚有多少人尝试了腾讯的其他金融科技产品，不过腾讯确实表示，2019年约有2亿人使用了其财富管理服务。
收入
蚂蚁金服去年的总收入为1210亿元人民币（170亿美元），比2017年翻了近一倍，与PayPal的178亿美元持平。
2019年，腾讯的金融科技及商业服务收入为1010亿元。”金融科技及商业服务”板块主要包括金融科技和云产品。其云计算部门在今年完成了170亿元的收入，我们可以大胆估计，腾讯金融科技产品的收入大致或不超过840亿元（120亿美元），从这一时期来看，与蚂蚁金服的数据相比，显得微不足道，但对于一个相对的后起之秀来说，并不差。
金融科技巨头的规模使其成为极具吸引力的监管对象。蚂蚁金服正在越来越多的淡化其金融角度，将自己标榜为传统机构的技术盟友，而不是挑战者。如今，支付宝较少依靠销售专有金融产品，而是将自己标榜为帮助国有银行、理财经理和保险公司接触客户的中介机构。作为促进这一过程的回报，蚂蚁金服从平台上的交易中收取管理费。
现在，让我们来看看四大业务重点：支付、小额贷款、财富管理和保险。
支付交易量
截至6月底，支付宝在中国的支付交易额高达118万亿元（大约是17万亿美元），PayPal在2019年只有1720亿美元。
腾讯没有披露其支付交易量，但第三方研究机构的数据为其规模提供了一个提示。业界一致认为，两者共同控制了中国万亿级电子支付市场的90%以上，在这个市场上，支付宝享有轻微的领先优势。
根据市场研究公司艾瑞的数据，2020年第一季度，支付宝处理了55.4%的中国第三方支付交易，而另一家研究机构易观表示，支付宝的市场份额为48.44%。相比之下，根据艾瑞的数据，财付通为38.8%，易观的数据财付通是34%。
说到底，这两个服务有不同的用户场景。事实上，微信支付位于一个消息工具内部，这使得它成为社交的工具，通常是小额支付，例如拆分账单和发红包。另一方面，支付宝则与在线购物有关。
随着腾讯试图通过联盟来增加其规模，这种情况正在改变。它将微信支付与阿里巴巴的竞争对手京东、拼多多和美团等组合电商公司绑定。
第三方支付曾经是一个利润惊人的业务。平台曾经能够持有客户储备资金，从中产生丰厚的利息。去年，中国监管机构要求非银行支付服务商将100%的客户存款资金存入一个集中的无息账户，这一有利可图的计划就此停止。留给支付处理商赚取的只是向商户收取的有限费用。
支付仍占蚂蚁金服收入的43%，2019年的总收入为519亿元（76亿美元），但这一比例比2017年的55%有所下降，这是巨头业务多元化的标志。
小额贷款
在一个数百万人没有资格申请银行发放的信用卡的国家，蚂蚁金服已经成为购物者和小企业的首选贷款机构。曾与约100家银行合作，在截至6月的一年中发放了1.7万亿元人民币（2500亿美元）的消费贷款和4000亿元人民币（580亿美元）的小企业贷款。这相当于419亿元人民币，占蚂蚁金服全年收入的34.7%。
腾讯的贷款业务规模较难估量。根据腾讯支持的私人银行微众银行的报告，通过微信销售的小额贷款产品微粒贷在2015年推出至2019年期间向2800万客户累计发放了3.7万亿元人民币（5400亿美元）的贷款。
财富管理
截至6月，蚂蚁金服管理的资产规模为4.1万亿元人民币（6000亿美元），是全球最大的货币市场基金之一。与170家合作资产管理公司合作，在2019年带来约170亿元人民币的收入，占总收入的14%。
腾讯表示，2018年其财富管理平台累计资产超过6000亿元，2019年同比增长50%，达到9000亿元人民币（1310亿美元）左右。
保险业
两家都大力推动消费者保险。支付宝推出了一种新的客户保险方式：互助计划。这个新颖的计划在中国并没有作为保险产品进行监管，它是免费注册的，不收取任何保费和预付款。用户每月缴纳小额费用，集中起来用于支付重疾理赔。
在截至6月底，蚂蚁金服平台上的保险费和互助金缴费达到520亿元人民币，即76亿美元。与中国约90家合作保险公司合作，贡献了近90亿元人民币，占公司年收入的7.4%。在截至6月底，超过5.7亿支付宝用户至少参与了一个保险项目。
而腾讯则在其相对未知的领域挖掘合作伙伴。其保险战略包括内部平台微保，它就像保险公司和消费者之间的中间人，以及腾讯支持的水滴，它既提供传统的保险，也是蚂蚁金服互助产品相互宝的竞争对手。
在2020年上半年，腾讯主要通过微信销售的保险业务微保宣布，其支付的总金额为2.9亿元人民币（4240万美元）。没有披露其保费金额和收入，但我们可以从其他数据中找到线索。2019年有2500万人使用微保服务，每个用户的平均保费金额超过1000元（151美元）。也就是说，微保当年产生的保费不超过250亿元人民币，也就是37.8亿美元，因为用户数据中还包含了不少免保费用户。
未来，腾讯是否会以更有凝聚力和协作力的方式重组其金融科技业务，目前仍不清楚。随着他们的扩张，投资者和监管机构是否会有要求？而在一个由两家巨头主导的领域，其他公司有什么机会参与竞争？有一点是肯定的：腾讯在监管问题上需要更加谨慎。蚂蚁金服的成就对于希望颠覆中国金融业的创业者来说是一个胜利，但其停止的IPO与监管问题和据说是马云的狂妄有关，这也给竞争者敲响了一个警钟。