清研智库：美国国债规模大于经济规模，这会引起恐慌吗？

目前美国国债大致相当于美国经济的规模，长期以来一直令赤字鹰派和许多经济学家感到担忧。

到2019年底，公众持有的联邦债务达到17万亿美元，大约是目前美国经济规模的80％，政府的预测显示，它在大约10年内将增长到和美国的经济规模持平。但是，由于今年因应对新冠病毒引起的经济大衰退而花费的数万亿美元，加上经济本身的萎缩，债务现在占国内生产总值的106％，在几个月内增长了25％。

长期以来，人们一直担心，如此庞大的债务将不可避免地通过导致通货膨胀率上升和利率飙升而破坏经济，因为投资者要求日渐动荡的贷方美国政府提供更高的回报。

相反，尽管国债出现了前所未有的增长，但利率仍处于历史低点附近，在试图从大流行驱动的损失中恢复过来的经济中，通货膨胀被抑制了。

国际货币基金组织的前首席经济学家，现任华盛顿彼得森国际经济研究所的高级研究员奥利维尔·布兰查德对《纽约时报》表示，几乎没有经济学家担心会越过这条令人担忧的长期界限。

他说：“我认为在现阶段，没有人非常担心债务问题。很明显，我们可能会走到哪里去，在许多国家，债务比率都超过100％。那不是世界末日。”

发生了什么变化？一些专家表示，对国债超过经济规模的担忧是错误的，部分原因是美联储所扮演的角色。自三月以来，美联储已购买了价值超过1.8万亿美元的美国国债，为美国国债迅速流动提供了所需的流动性，而又没有任何明显的负面影响。PIMCO首席投资官丹尼尔·伊瓦辛告诉《纽约时报》：“财政紧缩并不像经济学家想象的那样。当有一家中央银行为这些赤字提供资金时，可以将债务水平提高到比人们预想的更高的债务水平。”

现代货币理论学派的批评家们认为，通货膨胀是政府支出的主要限制因素，而不是债务的规模。批评人士认为，将政府债务增加与利率上升联系起来的主流经济模型显然是不准确的。纽约州立大学石溪分校经济学教授，MMT的主要支持者斯蒂芬妮·凯尔顿告诉《纽约时报》：“赤字推高利率的整个前提是错误的。”

尽管如此，一些投资者仍然担心由债务推动的消费浪潮可能导致通货膨胀快速上升，这种担忧正表现在金价飙升等方面。一些经济学家警告说，即使眼前的效果似乎是良性的，在将来的某个时候，也必须通过提高税收或减少支出来解决不断增长的债务。

其政治含义：尽管许多经济学家似乎已经不再担心政府债务，但共和党限制下一个冠状病毒法案规模的努力，部分是出于对国家债务再增加2万亿美元或3万亿美元的担忧。但是，共和党议员们最近在经济学家，包括华尔街的经济学家中几乎找不到支持。黑石固定收益首席投资官瑞克·里德告诉《纽约时报》：“非常清楚的是，美国经济还有一定空间。我认为，我们现在仍然有余地可以再出台财政方案。”

作者Michael Rainey，清研智库李梓涵编译